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片仔癀股票背后的超级牛散

片仔癀的长处不难理解。公司的产品和业务简略;具有独家配方,原材料稀缺,有自主定价权和继续涨价才干;重复消费,老字号,运营继续性强;轻资产,盈利才干强,现金流好。不过把认知转化为操作是另一回事。

这篇文章聊下公司第二大股东,超级牛散王富济。一个真正在片仔癀上面赚到大钱的人。

王富济持有片仔癀12年时间,取得60倍报答。最初投入的2亿本金现已增加到122亿。他的大部分仓位是在2009年树立的。2009年中报初次进入片仔癀的前十大股东,持有275.5万股,持股份额1.97%。下半年继续加仓,2009年年末持有620万股,持股份额4.43%。

尔后,王富济有过少量加减仓,但总体上以持有为主。通过2013年的配股,2015和2016年的两次转股,他的持股数量增加到2703.73万股,持股份额4.48%。按片仔癀的最新价格451.45元/股计算,其持股市值高达122亿。王富济也因而跻身2021年福布斯全球富豪榜第2378位,并排的有华为的任正非及隆重的陈天桥。

12年60倍总报答,相当于41%的年化收益率。王富济的60倍报答是盈利增加和估值提高叠加起来的成果,即所谓戴维斯双击。曩昔这些年,片仔癀的净利润大约翻12倍,从1.4亿增加到16.7亿,年均增速是23%。与此同时,估值水平大约翻5倍,从33.7倍PE提高至152.4倍PE。投资成长股的思路便是这样,以合理的估值买入将来会坚持高速增加的企业。

投资成长股的起点是,共享企业的成绩成长。而估值改变比成绩增加更难掌握和猜测。估值水平会遭到市场心情的影响。市场心情总是有起有落,对应的估值水平也有高有低。在2014年熊市最低谷时,片仔癀的最低估值一度只需27倍PE。不过王富济是在片仔癀成绩下滑的2009年开端大规模建仓,买入价格相对合理。

即便片仔癀的估值坚持不变,他也能赚到成绩增加的钱,取得23%的年化收益率。12年年化23%的报答也是十分不错的。在达观景象下还遇到估值提高,他的年化收益率直接由23%提高到41%。假如王福济在2019年末清仓,其时片仔癀只需50倍PE,则他的年化收益率会降低到29%。所以,市场心情和估值改变对收益率的影响很大。反之,假如买入价格过高,假如遇到估值下滑,则会抵消掉部分成绩成长的作用。

趁便说下,最初的片仔癀仅仅年净利润1.4亿,市值缺乏50亿的小盘股。在全市场1514只股票中,市值排名第731位。小盘股的成绩基数小,市场关注度也低,假如看得准的话,成绩和股价的爆发力会更强。当然,小盘股的潜在风险一般也会更大。盘子大小不是最重要的,关键是成长确实定性、潜在空间及速度。

有人以为,王富济是幸存者误差。这种观念好像有些道理,毕竟在同期的股票中,只需通策医疗的股价涨幅高于片仔癀。要选出千里挑一的股票并不简单,假如换成持有其他股票11年时间,赔钱也有或许,即便赚钱也不会赚这么多。

不过,这种观念疏忽了,投资是一个动态改变、继续盯梢验证的进程。王富济之所以长时间持有片仔癀,是因为公司发展契合预期,他的投资逻辑一向建立,所以他才长时间拿着。假如在持有进程中,他的投资逻辑被证伪,他肯定会挑选卖出片仔癀,不会拿十几年不卖出。

长时间持有一只股票,中心必然会遇到一些曲折。在王富济持股的12年间,全部并非一往无前。比方,2014-2015年片仔癀的净利润增速只需个位数;2013-2014年股价接连两年下跌;在2014年7月-2015年6月的那轮大牛市中仅上涨1.3倍,股价涨幅位居最终1/4;曩昔12年经历过6次40%以上的回调。

股价和收益率都是非线性改变的。假设有人在2013年头买入片仔癀,则前面两年处于浮亏状况。大多数人一定会以为,这是一笔十分失利的投资。不过,假如这个人能继续持有,一向坚持到现在,那么他可以取得17倍的报答,年化收益率40.6%。这又变成十分成功的一笔投资。

王福济投片仔癀大概率不是看季度或年度成绩体现,或许一时的股价涨跌和估值凹凸,不然他无法持有那么长时间。这些东西的改变频率太高,无法穿越12年时间。长时间来看,只需企业运营态势继续向上,股价还是会不断创出新高。

听说从前有人问王富济,计划持有片仔癀多久,怎样不考虑减仓?王富济其时的答复是,“把这个卖了不还得买其他?外面的公司圈套这么多,医药产业多确认,涨涨跌跌无所谓,这份资产能留给下一代。”所以,他买股票是期望找到能传给下一代的优质资产。有这种长时间思想办法,他才干长时间持有片仔癀。

长线投资,应该像王富济投资片仔癀、Baillie Gifford投资特斯拉那样,至少有持有五年以上的计划。不过,机构没有长时间资金,个人没有1000w以上可投资产,很难做到这点。资金性质会影响思想办法和操作办法。即便有匹配的资金性质,也未必有这种远见、决心、耐性和定力。长时间持有一只股票是很难的一件工作,尤其是满仓或重仓持有。

像陈发树和葛卫东这种大佬,百亿级的资金量,仍然重仓持股,集中投资少量几只股票。假如没有这种气魄,或许他们也无法堆集这么多财富。考虑一般人的判别准确率和心思承受才干,组合投资,涣散下注多只潜力股是更可行办法。费雪的成长股投资办法是值得咱们学习的典范。

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